"量化金融研究：周期理论与机器学习资产收益预测" 量化金融研究中，周期理论和机器学习资产收益预测是两个重要的概念。本文将从周期理论和机器学习的角度，探讨资产收益预测的方法和应用。 周期理论是指根据经济周期状态对资产配置的原理。美林时钟模型是宏观择时模型的代表，根据经济周期状态进行资产配置。但美林投资时钟模型并不是一个实时、定量的交易策略，其有效与否的关键在于对经济周期状态的判断是否正确。 华泰金工周期系列研究通过傅里叶变换、联合谱估计等信号处理方法，发现并证实了市场中广泛存在 42 个月、100 个月和 200 个月左右的共同周期。以此为基础，提出了华泰量化投资时钟“周期三因子定价与资产配置模型”。通过计算金融资产同比序列与其周期三因子的回归拟合值、拟合值的增加值等，实现对资产周期状态比较精确且全面的测度。 机器学习是指使用机器学习算法来挖掘资产周期状态与未来市场表现的内在逻辑。机器学习模型能以概率方法建立起资产同比周期状态与未来表现间的非线性联系，并给出收益排序的概率预测。仿真测试证明本文机器学习模型对挖掘上述联系的有效性。 机器学习的基本原理是以二元分类的逻辑回归为例。机器学习模型能够挖掘资产周期状态与未来市场表现的内在逻辑，实现对收益排序的概率预测。 在实证研究中，本文采用集成学习法，计算多种可行参数组合的预测结果，采用“少数服从多数”的原则，平均后确定最终结果，降低模型对参数依赖，更全面有效的利用历史规律。 实证结果证明周期理论与机器学习的研究方法具有不同市场的普适性基于周期理论和机器学习方法预测结果的资产配置实证显示，策略应用于全球和中国市场均有较好表现。与基准的等权配置模型相比，基于周期理论和机器学习方法的策略在年化收益、最大回撤等风险收益指标均有明显提升，充分证明了机器学习能够挖掘市场周期规律并实现更加有效的预测。 周期理论和机器学习方法可以相互结合，挖掘市场周期规律，并实现更加有效的资产收益预测。该方法可以应用于全球股债资产配置，取得良好的投资回报。 风险提示：本文基于华泰金工周期系列研究对全球各类经济金融指标长达近百年样本的实证检验结果，确定周期长度。然而市场存在短期波动与政策冲击，就每轮周期而言，暂无法判断具体长度。周期长度只是估计值，可能存在偏差；历史规律存在失效风险。

灵活的AA 灵活资产分配使用相对动量和绝对动量的组合 该想法来自论文：Wouter J. Keller 和 Hugo S.van Putten 的论文：“Generalized Momentum and Flexible Asset Allocation (FAA)”

### 北欧四国养老基金资产配置与投资运营情况研究 #### 一、养老金机构基本情况 **（一）丹麦 ATP** 丹麦的劳动力市场补充养老金计划（ATP）是该国最大的养老基金之一，其特点在于根据养老金给付的特征进行资产配置。ATP通过将组合切分为对冲组合和分红组合来确保当前养老金支付的安全性，同时通过全球化投资策略增加未来受益人的待遇期望。 **（二）芬兰 Keva** 芬兰的地方政府公务员养老金（Keva）是一个管理芬兰地方政府和教会员工养老金的机构。Keva采取了一个清晰简明的参考组合模式来进行资产配置，这种方式有助于提高组合收益的可预测性。 **（三）挪威 GPFG** 挪威的政府养老金全球基金（GPFG）是世界上最大的主权财富基金之一，主要通过全球化的投资策略来实现资产增值。GPFG同样采取参考组合模式进行资产配置，这使得其资产配置策略更加透明且易于理解。 **（四）瑞典 AP** 瑞典的国民养老金公司（AP）由四家独立运作的养老金基金组成。这些基金各自负责一部分国家养老金的投资管理，采用赛马机制鼓励竞争并寻找最佳的投资实践方法。 #### 二、资产配置与组合构建 **（一）丹麦 ATP** 丹麦ATP的资产配置策略特别注重风险管理。通过对冲组合来保障当前养老金支付的安全性，同时通过分红组合在全球范围内进行多元化投资，以提高未来的收益率。这种策略不仅考虑到了短期支付需求，还关注长期增长潜力。 - **对冲组合**：完全由固定收益资产组成，主要用于抵消养老金给付的负债，从而减少利率变化带来的风险。 - **分红组合**：在全球范围内进行多元化投资，包括股票、固定收益、另类投资等，旨在实现资产的长期增值。 **（二）芬兰 Keva** 芬兰Keva采取参考组合模式，这意味着其资产配置策略与全球市场基准挂钩。这种方式可以更好地反映市场状况，同时也有助于控制成本和提高收益的可预测性。 - **资产配置**：Keva的投资组合包括股票、固定收益证券、房地产和其他资产类别，其中股票占比相对较高。 - **投资策略**：通过参考组合模式，Keva能够更灵活地调整其投资组合以应对市场变化。 **（三）挪威 GPFG** 挪威GPFG的资产配置策略也是基于参考组合模式。作为全球最大的主权财富基金之一，GPFG拥有庞大的资产规模，其投资组合遍布全球各地。 - **资产配置**：GPFG的投资组合包括股票、固定收益、房地产等多种资产类别，其中股票投资占比较大。 - **投资策略**：GPFG强调长期投资理念，通过多元化投资来分散风险，同时积极寻求海外投资机会以获得更高的回报。 **（四）瑞典 AP** 瑞典AP基金采取了一种创新的赛马机制，每家基金都有机会证明自己的投资能力。这种机制鼓励竞争，有助于发现最佳的投资策略。 - **资产配置**：AP基金的投资组合通常包括股票、固定收益、房地产等多种资产类别，各家基金会根据自身优势进行差异化配置。 - **投资策略**：通过赛马机制，AP基金能够在不同领域寻找最佳投资实践，实现投资组合的最大化收益。 #### 三、投资组合业绩 **（一）丹麦 ATP 分红组合** 丹麦ATP分红组合在过去几年的表现相当稳健，其长期增长率高于大多数同类型基金。这种稳定性和增长性得益于其全球化的投资策略和对风险管理的重视。 **（二）芬兰 Keva** 芬兰Keva的投资组合在过去十年间表现良好，尤其是在股市上涨时期，其收益与全球市场表现保持一致。这主要得益于其明确的参考组合模式和灵活的资产配置策略。 **（三）挪威 GPFG** 挪威GPFG的投资组合在过去十年间取得了显著的增长，其海外投资部分尤其表现出色。这得益于其广泛的全球投资布局和对新兴市场的积极参与。 **（四）瑞典 AP** 瑞典AP基金的表现各异，但整体上展现出较强的竞争力。每家基金都通过不同的投资策略实现了良好的业绩，尤其是那些专注于特定领域或市场的基金表现尤为突出。 北欧四国的养老基金在资产配置与投资运营方面展现了高度的专业性和多样性。通过对比分析，我们可以看到不同策略下的优劣，并从中汲取经验教训，为我国养老基金管理提供有价值的参考。

20220506-华泰证券-金工： 信贷_库存轮盘与资产配置

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