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场内质押即股票质押式回购，质押方主要是证券公司、证券公司管理的集合资管计划或定向资管客户、证券公司资管子公司管理的集合资管计划或定向资管客户，以及专项资管计划。其特点是主要在交易所内完成股票质押交收，当融资方发生违约时，可直接由证券公司向交易所综合业务平台的股票质押回购交易系统提交违约处置申报，并可直接在场内卖出质押股票处置变现。而场外质押交易的质押方主要是银行、信托、保险公司、基金子公司等。不同于场内质押股票处置较为便利，场外质押股票处置主要通过司法程序、协议处置股票和证券处置过户抵偿债务等途径。 事实上，2012 年以前股票质押业务的质押方以银行和信托公司为主。自 2013 年 5 月，

多层次资本市场是注册制实行的基石。美国有十多所证券期货交易所，市场竞 争充分，形成了差异化的市场格局，为不同类型的企业提供融资服务。纽交所 是场内市场，上市标准高，以蓝筹股为主；纳斯达克是场外市场，科技股和成 长型股票居多，此外还有场外交易市场 OTCBB，不需注册只需挂牌，监管要求 低。 完备的法律制度是注册制推行的支撑。大萧条后，美国意识到证券法制监管重 要性，经过 80 余年发展已经形成完备法律制度，如《1934 年证券交易法》10b-5 规则，亦称为反欺诈条款，将内幕交易、虚假陈述、操纵市场等证券欺诈行为 包含其中。安然事件之后，为了消除因财务舞弊爆出的丑闻的负面影响，2002 年 7