核心观点：声音社交服务在国内互联网社交市场的发展已有20余年，主要形态包括语音直播、语音交友、 语音聊天室等。从发展前景来看，我们看好专注于声音应用中不易被取代特性的社交产品，以及针对于 细分群体的小而美的声音社交产品。我们认为以腾讯音乐娱乐（TME.N）旗下全民K歌“歌房”和哔哩哔 哩（BILI.O）旗下猫耳FM为代表的突出声音表演特质的社交产品有望在细分市场中保持领先地位，维持 腾讯音乐娱乐“增持”评级，维持哔哩哔哩“买入”评级。  声音社交形态丰富，发展成熟。声音社交的主要形态包括语音直播（如音乐表演、交流互动等）、语音 交友（1v1音频对话）、语音聊天室（如在线K歌房、语音小组讨论等

直接推动中国区加速增长，中长期提升消费者洞察能力和品牌影响力。1)直接推动中国区增长。根据IDC，小米在中国大陆的线上市场份额稳定在 20%左右，2020Q3提升到25%以上，但线下份额只有7%左右,主要是因为渠道覆盖不足。凭借较强的产品竞争力，预期小米线上的市场份额仍将提升。线下方面，中期1-2年来看，我们预期小米通过线下渠道拓展，在中国大陆的线下出货量有望逐步追上线上的水平，通过渠道完善给整体份额带来20%-30%的额外增长，在国内龙头的竞争中占据更有利的位置。长期来看，依托于产品、品牌的竞争力，以及高效的新零售模式，小米在国内线下的市场份额有望逐步接近其线上的市场份额。中国区手机份额的提