会员体系至今已经有约400年的历史，起源于17世纪封建等级制度下的等级区隔、蓬勃于18世纪经济滞胀下率先突出重围的 线下商超，近几年随着网络经济、数字经济的兴起，会员体系再度受到热捧，成为联结企业与消费者的粘合剂；数字经济下催生出的新型的会员体系为用户提供了更丰富、更具个性化的权益体系，促进了会员经济的兴起。会员体系是一种用户管理手段，也是一种企业定义会员的方式。会员体系一般由某个组织发起并在该组织的管理运作下，吸 引客户自愿加入，企业通过定期与会员沟通反馈，为他们提供具有较高感知价值的利益组合；非付费会员体系主要是企业回馈忠诚用户，增强消费者粘度的手段；付费会员体系逐步发展为一种成熟的商业变

国内餐饮行业竞争格局非常分散，是典型的“大行业、小公司”。中国餐饮业连锁化率仅约 10%（vs.美国 54%、全球平均 27%），餐饮品牌 CR5 仅约 2%（vs.美国 15%），且前 5 名除海 底捞外均为西式餐饮。主要由于：1）中式餐饮制作流程复杂，菜系丰富，“众口难调”、“喜 新厌旧”更导致供应链管理困难，且国内又缺乏专业服务供应商，从而难以保证长期稳定 供应高品质、安全且新鲜的食物原材料。2）服务往往是中式餐饮就餐体验的重要组成部分， 但难以标准化地管理，餐饮业员工报酬低，流失率高，从而更加剧了服务水平的变动。中国餐饮占社零比重低于美国、人均餐饮消费提升空间大：2019 年，美国餐饮

POP MART 自主开发潮流玩具产品主要类别有盲盒、手办、BJD，及相关衍生品， 并创造性引入盲盒这一玩法。具体而言，一个畅销的 IP 通常保持每年更新 5-6 个 盲盒系列，在售常规款系列一般不超过 8 个。1 个系列盲盒通常包含 12 种设计和 1 款特殊设计的隐藏款。消费者购买时只能选择系列，不能选择具体款式，且隐 藏款抽中概率较低，仅为 1/144。 以最热销的产品 Molly 为例，首次推出时间是 2016 年 8 月，至今共推出过 26 个 系列盲盒以及一些限量款公仔或 BJD，每年 5-6 款盲盒系列，推出新系列的同时 会逐渐下架老系列。玩具被嘟着特色嘴唇、有着湖蓝色大眼睛的可

盲盒行业蓬勃发展，市场规模即将突破300亿 • 盲盒起源于日本的福袋，已成为潮流玩具中受众面最广、热度 最高的品类；预计2024年盲盒行业市场规模将翻2倍，达300 亿元 | 市场格局未定，泡泡玛特暂时领跑 • 行业竞争激烈，泡泡玛特市场份额暂时领先，但仅仅占比8.5%， 行业长尾部分占比近8成 • 其他特色企业：IP小站注重新零售与IP联名、 Rolife若来致力打 造“新国潮”盲盒 | 一线城市女白领、大学生是核心消费者。 盲盒的核心消费者是一线城市女白领、Z世代大学生；线下是 盲盒主要消费渠道，外观可爱是主要消费动机 | 盲盒衍生经济兴起、男性向盲盒尚待挖掘 • 盲盒开箱、测评、抽盒经

华夏食品饮料ETF投资价值分析：大消费时代，聚焦好生意

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